新城控股的A＋H腾挪术：四度关联交易涉资280亿元(2)

　　公告显示，截至2019年一季度，万圣企业未经审计总资产32.62亿元，净资产-0.22亿元，净利润为-57.89万元。虽然自身盈利状况不尽人意，但其股东富域发展将为万圣企业提供充裕的资金支持。

　　由于股东的资金支持，万圣企业不存在履约风险，但是其自身负债情况尚不清楚。“如果其在项目股权占比超过20%引发合并报表，则可能推高H股公司负债问题。”柏文喜表示。

　　此外，在双方的几次出资合作中，关联方绕过富域发展而以万圣企业的名义出资，柏文喜认为这不仅能够增强子公司万圣企业的业绩，同时富域发展的业绩也会随万圣企业的业绩改善而提升。

　　新城控股与新城发展的关联交易并不止于共同为项目出资。同时，新城发展还向新城控股及其下属子公司提供借款。

　　记者根据新城控股公告信息统计，2016年和2017年，新城控股均与新城发展全资子公司香港宏盛发展有限公司（以下简称“香港宏盛”）签订每年不超过50亿元总额的借款协议，而这两年间新城控股及其子公司向新城发展方的实际借款额为53.57亿元，另外还需额外支付不低于8%的年利息。

　　2019年，新城控股拟继续向新城发展借款，且双方签订的借款额度上升至不超过总额100亿元。新城控股官方称，这些借款是用于“公司项目建设及补充流动资金”。

　　一方面，新城发展在不断为新城控股提供内部融资，而另一方面，据新城控股相关负责人介绍，新城发展是新城控股的母公司，因此其业务既包含新城控股的，也包含新城控股之外的多元业务，比如儿童业态、影院、云柜等。

　　不过，据记者查阅年报数据显示，新城发展截至2018年末的总资产为3368.56亿元，新城控股同期总资产为3303.18亿元，由此可见在新城发展的资产中，新城控股占据绝大部分，而新城发展的多元化业务体量较小。“基本上新城发展的报表是通过并表新城控股，新城发展本身没有太多独立资产。”一位熟悉新城控股的人士表示。

　　新城发展和新城控股就像王振华的“左右手”，但从目前发展来看，H股的新城发展远不如A股的新城控股表现亮眼。截至6月19日，新城控股的总市值876.5亿元，而新城发展的总市值为573.4亿元。市值的差异主要是归结在股价表现上，新城控股的最新收盘价为38.84元/股，而新城发展股价仅有9.72元/股。

　　“由于港币是非主权货币，H股定价必须由挂钩的主权货币如美元代为定价，其中涉及汇率风险、市场风险等。而A股小投资者多，主要靠低买高卖赚取差价，手上基本不会空仓，交易量很大，所以股价较高。”上述人士解释称。

　　即使新城发展股价不如新城控股，但据公开报道提及，王振华在A股的持股比例远不及其在H股的持股比例。根据乐居财经的推算，王在新城控股的持股比例约为47.78%，而在新城发展的持股比例为71.14%。