黄立行与徐静蕾会造成什么影响?

　　美国劳工部在2月14日公布的1月CPI同比上涨6.4%，前值为6.5%，连续第七个月显示通胀降温迹象，但放缓速度不及预期值6.2%，且美联储比较关心的服务业CPI数据还意外的飙升至1982年7月以来的最高水平。

　　这表明美联储及市场对于通胀的回落速度过于乐观，这些均表明尽管美联储采取了最激进的措施来遏制通胀，美联储为了真正抑制没有快速回落迹象的通胀，实际利率需要高于通胀水平，市场不再100%押注美联储在今年会降息，这导致华尔街对美联储鹰无止境的预期将再次砸崩金融市场的担忧加剧，这也预示了美国支付债务利息的成本将会越来越高。

　　紧接着，华尔街金融大鳄，被誉为富有远见的美国亿万富翁吉姆·罗杰斯表示，美联储加息力度仍然不够，在1970年代严重的通胀袭击美国之际，时任美联储主席保罗·沃尔克将基准利率提高至20％，才成功遏制了当时达到14%的高通胀。

　　事实上，近一周以来，除了美联储主席鲍威尔没有向市场泼冷水外，数位美联储理事们持续上演鹰派大合唱，发出债务利息支出压力将进一步攀升的信号，这使得市场更加担心美国是否有意愿或有能力支付相关债务款项，并促使投资者重新定价美债交易逻辑，同时，还需要特别警惕高利率加缩表组合拳的余威对美国经济的拖累。

　　2月15日的芝商所FedWatch工具显示，投资者已经预期联邦基金利率将在7月份达到5.25%，高于美联储的点阵图峰值利率，除了3月和5月加息外，6月继续加息概率接近50%，甚至有策略师根据泰勒规则模型分析了1970年以来的数据后，得出美联储可能需要加息至8%才能完全抑制住通胀，这可能会成为美债面临最大的尾部风险，同时，现在美国国库券曲线的扭结加深也表明市场并未摆脱美国债务上限引发的崩溃。

　　与此同时，欧洲央行将维持更长鹰派基调以及日本央行新行长为控制处于四十年以来的最高通胀水平也存在放弃负利率的可能，这些均会使得欧洲和日本投资者远离美债市场。

　　正如美国银行在2月14日更新发布的报告中所指出的那样，随着美国高通胀将维持更久更深，甚至有可能会在今年春夏季再次反弹的环境下，这会使得美债的名义收益率经月度通胀数据调整后的实际收益率继续保持更长的负值时间。

　　而实际收益率为负值就意味着投资者在购买美债时经月通胀率计算后会出现亏损，从理论上来说，这表明包括日本中国英国等在内的所有海外美债持有者或将要为持有美债而向美国财政部付款，变相地倒贴利息，按美国金融机构零对冲的解释就是这就相当于隐性违约，这也意味着远超美债收益率的高通胀对冲了美债发行成本。

　　同时，美联储为挽回自身对抗通胀不力的信誉，持续的激进加息后，不仅让美国联邦的债务支付成本正随着利率不断飙升，美联储自己也出现了亏损，在金融市场震荡环境下，不得不需要向商业银行支付更多的利息。

　　而这可能也就解释了为什么美联储的一众理事们会一直在放鹰，原因是挽回他们之前对抗通胀不力所损失的信誉，但美联储主席鲍威尔却已经在美国财长警告潜在的违约可能会让美国金融陷入灾难的压力下，开始在利率路径上服软，没有那么强硬试图安抚金融市场的背后原因了，这表明现在美联储内部已经出现了裂痕，处在囚徒困境之中。

　　对此，按美国资深政客，奥地利经济学派的捍卫者RonPaul在2月13日接受媒体采访时的解释就是，美联储并不想真正控制通胀，相反，其本身就是制造通胀和债务的幕后推手，因为，高通胀可以对冲美债发行成本，减轻美国财政部的利息支出，而美联储成立至今的真正使命就是为美国联邦支出和债务融资以及支持包括美联储自身利益在内的华尔街精英等集团服务，而包括通胀和失业率，都是其主要任务的衍生品。

　　所以，仅从这个角度来看，按美国前财政部长萨默斯的解释就是，美联储为挽回信誉不得不继续采取高于市场预期的加息等于是在往美国债务火药桶里扔金融核弹，这也就解释了为什么美国财政部最近三次总额高达680亿的国债拍卖结果会比较糟糕的原因了，而在过去一年，作为全球资产价格之锚的美债的投资损失程度更昌远超交易员们职业生涯中所见过的任何损失。

　　很明显，目前，作为美国最核心金融资产的美债的信誉度和稳定性正在受到质疑，还能否充当全球资产价格之锚的作用，这更表明美债变成一种风险资产的波动性在延长，只有被高估的美元指数在苦苦支撑。

　　这也使得美国财政部长珍妮特·耶伦在2月13日给国会的信中小心翼翼的再次强调，“未能提高美国债务上限将导致经济和金融灾难”，耶伦进一步表示，当非常支付措施被用尽时，美国可能会拖欠债务，而在美债面临被清算日到来之前就可能会产生严重后果，这是一种自找的的灾难，美国将面临螺旋式的经济衰退”。

　　值得一提的是，自美联储去年加息以来，据美国财政部最新发布的国际资本流动报告显示，全球央行机构已经净抛售了7369亿美元的美债，而自2018年10月以来，他们更是加快从美债的最大买家到最大净卖家的转身，有35个月都在净抛售美债，呈现减少投资或远离美债的状态。

　　在此期间，作为美国最大债主的日本就已经净抛售了高达2460亿美元的美债，目前所持美债持仓可能已经跌破万亿美元，在全球央行中抛售力度最大，而中国也已经将美债持仓下降了2108亿美元，相当于抛售了占美债仓位20%比例的美债，所持美债已经连续七个月保持在万亿美元以下，按美国金融网站零对冲的跟进报道中分析称，如果美国隐性违约风险上升，包括日本和中国等在内的全球央行大买家们接下去很有可能会先后持续抛售规模高达7000亿美元的美债。

　　所以，到那时，美国财政部可能会给美联储施加压力，要求其在二级市场上购买国债，那么，这种行为本质上就是重启量化宽松，而这无疑会加快美元的全球主要储备货币地位角色被重置的进程。

　　因为，美元是建立在庞大债务的纸牌屋上的，早已经资不抵债，这样的结果就会让美国财政部在获得举债授权后，试图再想展期到期的长期限美国国债时，它可能很难找到基石级别的长期美债买家，与此同时，大量敏捷的国际资金也正将投资目光东移，转向收益更高的亚洲主要新兴经济体市场。（完）