重庆农商行回A：H股半数时间破发 股东现重庆资(2)

　　重庆农商行回A成功，将会使现有的A股上市银行格局发生改变，其体量和盈利能力均远超目前A股已上市农商行，甚至超过不少上市城商行。从目前A股已上市的7家农商行来看，资产规模最大的青农商行2018年总资产也仅有2941.41亿元，2018年净利润为24.69亿元，重庆农商行的资产规模相当于3个。另外，与重庆农商行地理位置相近的成都银行，2018年末总资产为4922.85亿元，净利润为46.58亿元，重庆农商行约相当于2个。

　　然而，重庆农商行在港股的估值表现不佳，股价走势一直较为低迷。其在上市首日便遭遇破发，上市至今的8年多时间里，半数时间都处于破发状态。从2018年1月底的高点6.84港元至今，其股价下跌超过四成，8月15日收盘价为3.89港元。

　　并且，其市净率PB已经连续多年维持在1以下，即股价跌破每股净资产。8月15日，该行PB仅为0.48倍，市盈率PE为3.76倍，总市值为389亿港元。

　　与之形成对比的是，A股上市银行的市盈率全部在4倍以上，市净率在0.5倍以上。上市农商行更高，市盈率大部分在10倍以上，市净率在0.8倍以上；最高的市盈率达到17.53倍，市净率达到1.77倍。资产规模不及重庆农商行1/3的，却与重庆农商行总市值接近，8月15日其总市值为332.2亿元人民币。

　　这也意味着，重庆农商行成功在A股上市，A、H股两市溢价将收窄，估值将不断趋近。此前恒丰银行研究院研究员杨芮接受新京报记者采访表示，这也是H股上市银行回归A股的动力之一，目前A股的估值仍然高于H股，回归A股有助于农商行估值的提升。

　　天风证券研报指出，作为农商行龙头，重庆农商行有高息差、低估值属性，PB显著低于A股上市农商行，而2018年净息差高位回升，预计其不良暴露完成后，2019年盈利增速能企稳回升。预计对股价给出的目标价为6.46港元。

　　另外，重庆农商行回归A股也是出于补充资本金的需要。招股书显示，该行A股发行募集资金在扣除相关发行费用后将全部用于补充资本金。杨芮提出，不同于大型商业银行、股份制银行、部分已具备一定规模的城商行，大部分农商行发展起步较晚，一方面仍然需要通过扩大规模寻求发展，另一方面还面临着在监管约束下，部分表外资产回归表内将占用资本的挑战。由此以来，农商行的资本补充存在一定压力。

　　杨芮还表示，农商行的业务发展受到地域上的局限性，回归A股有利于提升农商行在大陆资本市场的知名度，打通境内外融资平台，有助于其部分业务在地域上的拓展，弥补区域布局的短板。研报也指出，重庆农商行是重庆地区最大的地方性金融机构和全国规模最大的农商行，但由于地处西南且在H股上市，其龙头地位还未被市场充分认识。