【电子-安集科技(A19044)】张欣：科创精选系列之

　　强势突破国外垄断，财务数据稳健。公司成立于2006年，主要产品包括铜及铜阻挡层系列化学机械抛光液（占比82%左右）和光刻胶去除剂等半导体关键材料。2018年公司实现营收2.48亿元，同比增速6.6%，归母净利润为0.45亿元，同比增速达到13.2%，业绩稳定增长，毛利率为51.10%，盈利能力较强，主要下游客户以中芯国际、长江存储等大客户为主。

　　国产替代空间大：根据Cabot Microelectronics官网，2018年全球CMP抛光材料市场规模为20.1亿美元，其中抛光液和抛光垫市场规模分别为12.7亿美元和7.4亿美元，预计2017-2020年年复合增长率为6%。但随着技术节点的推进、以及逻辑芯片、存储芯片等专业化要求、集成电路技术的进步和对集成电路性能要求的增加，未来使用量和要求将更加多。目前抛光液以美日企业为主，如行业龙头Cabot Microelectronics 占据35%份额，而安集逐渐逐步实现技术和客户替代，但公司市占率仅为2.44%，未来有很大的发展空间。光刻胶去除剂国内高端替代也仅10%左右，受益LED/OLED驱动安集这块业务2018年营收4200万同比增长83%。

　　公司具备技术管理客户优势，有强劲的竞争实力。公司以董事长&总经理为首研发人员占比36%且行业经验丰富并带领团队技术上打破了国外厂商对化学机械抛光液的垄断，实现了进口替代，如已在130-28nm技术节点实现规模化销售，主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆产线nm技术节点产品已进入客户认证阶段，10-7nm技术节点产品正在研发中。另外公司前五名主要客户优质且稳定，分别为中芯国际、台积电、长江存储、华润微电子和华虹宏力等，均为全球或国内领先的集成电路制造厂商。

　　盈利预测和建议：半导体逆周期下国家政策、大基金以及国内企业未来三年将加大资本开支实现弯道超车，材料类虽然不像设备爆发性强，但是是逐渐稳步推进，且随着下游客户尤其是国产系客户导入，公司的规模量价有望进一步上台阶，基于以上从公司竞争优势尤其是团队、研发&技术以及国内市场蛋糕，我们看好公司长期成长性，持续重点关注。